「第三石股票分析中心」道氏理论浅析

　　包不同

　　大多数人都会同意，道氏理论（Dow Theory）是金融市场技术研究的鼻祖，在那之前，并没有人系统而有效地对投资理论进行研究。

　　起源

　　道氏理论的形成经历了几十年，理论起初来源于道琼斯公司和《华尔街日报》的创立者兼主编查尔斯·亨利·道（1851年～1902年）的社论。他在1895年创立了股票市场平均指数——“道琼斯工业指数”。该指数诞生时只包含11只股票，其中有九家是铁路公司。直到1897年，原始的股票指数才衍生为二，一个是工业股票价格指数，由12只股票组成；另一个是铁路股票价格指数。到1902年去世以前，他虽然仅有五年的资料可供研究，但他的观点在范围与精确性上都有相当的成就。

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　　在查尔斯·道去世以后，威廉姆·皮特·汉密尔顿（William Peter Hamilton）和罗伯特·雷亚（Robert Rhea）继承了道氏理论，并在其后有关股市的评论写作过程中，加以组织与归纳而成为今天我们所见到的理论。他们所著的《股市晴雨表》、《道氏理论》成为后人研究道氏理论的经典著作。

　　捕捉长期趋势

　　运用于交易上，道氏理论最主要的方法是：将市场波动根据时间周期分为三种趋势——持续时间1年至数年的长期趋势、持续时间数周至数月的次级运动以及日内级别的短期波动。以“高点刷新、低点抬高”这一特征，判断为牛市（反之则为熊市），结合两种指数相互印证，作为买卖依据，捕捉市场的长期趋势。

　　在1901年7月11日道在《华尔街日报》的社论中称：“一个人无论资本是多是少，如果他希望在股票交易中得到的回报是每年12％而不是每周50％，那么从长期来看他的结果要好得多。每个人在个人经历中都明白这个道理，但是那些在经营商店、工厂或房地产时小心谨慎的人却似乎认为，在股票交易中应该采用完全不同的方法。世上没有比这更荒唐的想法了……”

　　在这里，道把投资活动与企业经营作类比，需要小心谨慎，设定合理的收益目标。虽然道在1902年就去世了，在他身故以后100多年，华尔街的专家用道氏理论的方法测试证明，每年获得10%多一些的回报是可行的。但是并没有人论证，追求20%或30%这样更高的年回报是否可行。

　　我认为，这个12%的年均回报可能不像表面上看起来那么美妙，过程中或许有较大的波动——在有些年份里面赚100%，有些年份里面有可能亏50%。如果运用资金杠杆，把仓位加重一倍，那么可能在有些年份里面赚200%，有些年份里面亏100%……有句老话，不管前面赚多少个100%，只要亏一个100%，就什么都没有了。

　　专业与业余

　　“在市场的次级运动中，专业人士比业余人士更具有真正持久的优势，他的专业经验能使他发现危机。‘读盘’一种第六感觉，可是如果交易大厅内的人能够胜任自己的工作，他就能比最出色的读盘者更好地感觉到即将出现的变化。有些游戏，业余人士可以比专业人士玩得更好；还有很多游戏，他们至少可以玩得同样出色，然而从长期来看，几乎所有的游戏都是专业人士获胜。”

　　在道的分析文章当中，有许多处提到专业与业余之分。在这段文字里是比较明确地表示，专业比业余的优势在于次级运动中的表现不同。道并没有讲出如何获得这种专业优势，只是简单地将其归为专业经验和第六感。我以为，这才是使收益提高的关键。道氏理论本身并不包含这种“专业”的经验和第六感。

　　生动的比喻

　　道是一个运用比喻写作的高手，这可以让人们更加容易理解他的思想。我认为他最精彩的一个比喻，莫过于把市场的长期趋势比作潮汐，那么次级运动就相当于海浪，短期波动就相当于涟漪。我们来细看这三种运动有何区别。

　　形成涟漪的因素可以有许多种——或许是水里有条大鱼，或许是在水上荡起双桨，或许是一阵风吹过……这里面某一件事情可以有准确的因果对应关系，但是从整体上观察的话，炒股入门，涟漪会表现出随机和多样的复杂性。

　　海浪主要与某一地区的地貌特征有关。夏威夷的海边适合冲浪，钱塘江的潮涌就只能远观。某一地区的海浪表现出特定的规律与重复性，未必适合所有地方。

　　潮汐的原因十分简单，就是受到太阳与月亮引力的交替影响，在地球上任何地方都是相似的。

　　道氏理论的意义

　　道编制了平均指数，并运用它从整体上分析经济运行的长期趋势。他也分析了操纵与欺诈行为对市场的影响：“人们总是高估骗子的优势，然而他的心智总会多少有些缺陷，否则就不会成为骗子了。我曾在华尔街见过几个骗子（人数非常少），既有专业人士也有业余人士。他们都快现出了原形，并且随着仅有的优势不断消失，他们又成了最不具优势的人。实际上，他们是微不足道的。”

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