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    比音转债072832投资价值分析

    发布时间:2020-10-15 17:03:20阅读()来源:论股网作者:论股网

      比音转债今日申购,其正股比音勒芬(002832.SZ)是一家高端时尚运动服饰制造商。转债方面,发行规模偏小(6.89亿),债项评级为AA级,债底保护强且平价高,因此申购安全垫较好。

      转债条款

      本次发行可转债规模约6.9亿元,规模偏小且处于纺织服装行业,流动性预计一般。债期限6年,票面利率合计17.3%,这个票面给的较好。下修条款15/30、85%,下修条款略显严苛;赎回条款15/30、130%有条件回售条款30、70%还算中规中矩。

      深耕高尔夫休闲服饰,瞄准度假旅游服饰,进军服装市场新蓝海

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      比音勒芬是一家高端时尚运动服饰制造商。公司业务覆盖服饰的研发设计、品牌推广、营销网络建设及供应链管理等。旗下拥有“比音勒芬”和“威尼斯狂欢节”两大品牌。19年年报显示,公司上装类产品占总营收比重41.47%,外套类占比30.42%。从行业看,近年来中高端服饰行业市场需求旺盛,且随着新零售模式的逐步推进,市场趋向智慧化、个性化和定制化方向发展;从盈利能力看,ROE持续提升,19年达到20.77%。同时17-19年毛利率维持在62%-67%之间。此外,国内服饰市场竞争激烈、风格变化较快,但比音勒芬作为高尔夫服饰生产商,抗风险能力相对更好。

      正股市盈率中等但市净率较高,股价弹性一般且机构关注度较低

      比音勒芬当前股价15.07元,EPS TTM为0.71元,对应PE TTM为21x,对应PB LF为4.1x;参考招股说明书等材料,我们选择海澜之家(PE TTM为12x,PB LF为2.1x)、希努尔(PE TTM为40x,PB LF为1.3x)等作为可比公司,比音市盈率中等但市净率较高。该股当前100周年化波动率为35.82%,弹性一般;截至20Q1机构投资者持股合计9.9%,关注度不高。题材方面,消费升级及经济重启或将为行业及公司带来上涨动能。

      公司股权集中度不低,信用风险整体可控

      公司股权集中度较高。截至20Q1,大股东谢秉政持股占比41.25%,前十大股东占比合计73.13%。股东无质押股份因此公司暂无质押风险;近期也无限售股解禁,没有明显抛压。信用方面,我们主要关注:1、由于国内服装市场竞争激烈,公司产品可能存在一定品牌设计和管理风险;2、存在一定存货积压及减值风险;3、疫情未完全解除,或将影响公司产品销售。

      申购建议

      股价方面,比音勒芬收盘在15.07元左右,基本在近两年的绝对高位。从估值来看,公司股价对应PE为21.1倍,对应PB为4.16倍,均位于近两年的中位水平,炒股,股价的安全边际一般。发行人评级AA,估算债底价值约90.6元,债底保护较好;转股价值约101.1元,建议积极申购。



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