「止损」以今年业绩计算创业板公司不算贵

日前，就创业板公司普遍存在的高发行价、超募、保荐督导等股民关注的问题，联合证券投行部董事总经理龙丽接受了CBN记者的专访。

记者：目前市场各界普遍认为28家创业板公司的发行价过高，联合证券也参与了其中一家公司的保荐，请问你们是怎么看待这个问题的？

龙丽：首先要说明的是联合证券保荐的金亚科技（300028.SZ）的静态发行市盈率为45.2倍，在28家公司中仅比上海佳豪略高。

其实保荐机构在发行询价过程中的职能相当于账簿管理人，发行价是发行人这一卖方和询价机构这些买方之间，通过询价程序来确定，最终的发行价就是双方的平衡点，是市场供求力量博弈的结果。就目前的发行价而言，平均静态市盈率在五六十倍左右，这是对应2008年的净利润，目前已经到了10月底，分析师已开始用2009年的利润来作估值分析了。如果简单以30%净利润增幅计算，按2009年业绩计算的发行价，动态市盈率将大幅降低。

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成熟市场实证数据表明，一级市场发行的折让空间在15%~20%，我想市场化的发行会让一、二级市场价差越来越小，新股发行制度改革以来，这个趋势也逐步显现。

记者：对于超募资金的使用，保荐机构的职责是什么？

龙丽：创业板公司IPO的超募问题是随着发行价的确定就出现了。按照现行法律法规，中小型公司IPO公开发行的股份要达到总股本的25%，也就是说在发行价确定后，拟上市公司不能减少发行股份数，因此就出现了超募的现象（股票学习网）。

对于超募资金的使用，监管部门和交易所都非常重视，保荐机构也会督促超募资金严格按照规定实行专户管理，合规使用。目前监管机构已经明确规定，超募资金只能用于主业，不能用于炒股、委托理财等。

记者：创业板公司IPO过程中，保荐机构的保荐职责与主板相比有了一些调整。既有取消上市公司营业利润下滑50%以上追究保荐机构监管责任的内容，也有持续督导期从2年延长到3年，保荐机构要对定期报告进行持续跟进评估等，你们怎么看待这些新的变化？

龙丽：在创业板公司的保荐承销机构，保荐机构和保荐代表的责任更加重大，对后续督导的要求也更为扎实。也许大家认为刚才你提到的两个变化弱化了监管责任，但实际上，检验期的拉长更加符合对中小企业督导保荐责任的导向。

一方面，承认中小企业的盈利存在波动性风险的现实，但强化了透明的公司治理、规范的运作；另一方面，持续督导期的拉长使得保荐代表人和保荐机构依然会将企业经营业绩的稳定性作为评估重点，因为业绩大幅下滑很容易引发多种违规经营风险，保荐代表人必须保持谨慎。

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