「600539」价值投资远不止抄底一种方法

玩笑归玩笑，真正的价值投资者应当是乐观的、积极的。

　　《抄底——把握市场时机》的作者为美国投资界名人本？斯坦及菲尔？德姆斯，但我读后却没什么感觉。当然，如果你是一个指数基金投资者，这本书倒不妨读一读。

　　根据本书两位作者的研究，如果投资者能够把握市场时机（抄底），从长期来看，效果甚至会比定期定额投资指数基金都要好。

　　那么，如何抄底呢？作者给出的方法都不需要费什么力气。如，你可以在市场价格低于15年价格均线的每年年底购买标普指数股票，每次投入2000美元，如果自1901年年底开始这样做，1个世纪后投资者累计投资总额仅为8万美元，但资产会达到122.62万美元；作为对比，定期定额投资者每年年底投入1000美元购买标普指数基金，累计投资10万美元，但最终资产只有105.10万美元。

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　　此外，作者还列举了市盈率、股息收益率和基本价值等把握时机的方法，其原理大致相同，就是在这些指标低于或高于15年均值时买进股票而已，掌握这些方法都不难。

　　然而，对于任何一个有志于在投资领域有所作为的人来说，恐怕都不会满足于作者在书中的做法。

　　作者没有谈及如何选股，他们说，“本书的研究对象是标准普尔指数如果你坚持随意投资，那么请你合上这本书。我向你道别，并祝你好运，因为这不是我们要讨论的问题。我们的研究目的是增强那些抗风险能力小、保守的投资者们的投资信心。”见鬼的是，作者这话载于133页，而这本书总共不过167页。

　　作者在书中多次引用了巴菲特的话，但其主要观点与价值投资理论是相悖的。如，作者说，“如果你想要知道你所持有的每一只股票的真实价值，那么可以想象一下，这将是一项需要花费多大工作量的工程。聪明的投资者往往善于利用别人的劳动成果”

　　然而，对价值投资者来说，如果不知道一只股票的真实价值，那又做的是哪门子价值投资？！你也很难想象巴菲特会依靠别人的估值决定是否买卖一只股票，他一直提倡独立思考的。

　　再如，作者对现金流的看法也令人诧异，“我们不推荐用现金流的方法来判断某只股票的投资价值，股票，而只是把它作为衡量证券市场冷热的温度计。因为这种衡量公司价值的方式有失偏颇，比如许多‘有创造力’的会计师和公司主管会任意捏造财务报表，而使其现金流给投资者们展现出一幅能够带来丰厚回报的假象。”

　　但凡有会计、审计方面基本常识的投资者大概都会知道，如果上市公司要捏造财务报表，伪造现金流的难度要比伪造利润大得多。也就是说，如果一家公司的现金流你都不能相信，那么其营业收入、净利润等数据就更不可信，市盈率、市销率等估值方法也就提都不用提了！如果上市公司都是或大多如此，以至于基于现金流的估值方法完全不可行，价值投资者如巴菲特之流干脆回家歇着去好了。

　　当然，巴菲特还一直在工作，而且成功到了连作者也要时不时引用他几句话的地步。我还发现，巴菲特从1957年起开始经营合伙人企业，而这一年按作者的理论无论是价格、市盈率、股息还是托宾Q比率都偏高或高于平均值，这种情况一直延续到了1968年。换言之，在巴菲特努力经营合伙企业的这些年，都不是作者认为合适的买入股票的时机。所幸这本书问世较晚，否则巴菲特或许会受其影响另谋他业也未可知。

　　玩笑归玩笑，真正的价值投资者应当是乐观的、积极的。

价值投资远不止抄底一种方法

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