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    尤夫股份股票丨债市观潮:由"债"变"股" 投资转债紧盯股性

    发布时间:2023-08-21 11:14:52阅读()来源:尤夫股份股票作者:尤夫股份股票
    随着中行上市,上证指数已稳定突破1700点关口。受益于股票市场的强势上涨,天相转债指数已连创新高,当前转债市场的表现同样令人关注,股性已成转债投资的首要考察目标。  由“债”变“股”  2006年2季度以来,天相转债指数涨幅达到13.87%,超过1季度的8.83%,呈加速上扬之势。期间,转债平均上涨13.12%,对应基础股票平均上涨21.24%。有7成的转债涨幅超过8%,其中个别券种表现尤为出色。华西转债、复星转债和丝绸转2涨幅分别达到44.40%、34.16%和26.34%,名列前三甲。  由于转债同时具有股票和债券的双重性质,而随着股市走牛,转债上涨,当前转债市场的股性进一步上升。转债与基础股票的联动性显著增强,债性逐渐下降。当前转债市场的平均转股溢价率约10.44%,纯债溢价率约20.01%左右。而在1季度末,转债市场的平均转股溢价率约为22%,纯债溢价率约11%。在2005年底,则分别为27%和6%。很明显,转债市场在上半年完成了由债性向股性的转变。  此外,由于转债发行公司股改和转债走强,转债市场规模进一步萎缩。由于转债投资者只能在转股后才能获取对价,在转股损失较小的情况下,绝大部分股改转债都出现大量转股现象。二季度7只转债完成股改,其中四只因为大量转股而退市。此外,涨幅较高的转债也引发一定的转股。如南山转债1季度已完成股改,在二季度转股仍达到4.6亿元。在这两个因素影响之下,当前转债二级市场流通规模仅99.96亿元,相较1季度末的135.25亿元下降了26.09%,更是远远低于股改初期的313.34亿元。转债数量也所剩不多,目前仅余17只,较股改之初下降了近一半。  偏好不同 选择各异  当前在二级市场交易的17只转债中,除华电转债和国电转债的发行公司尚未实施股改外,其余15只均已完成股改。因此,前期影响转债走势的股改方案不再是关键因素,股市走向成为主导转债市场的风向标。  具体而言,目前完成股改仍在二级市场交易的15只转债中,价格在130元以上的高价转债,其走势已完全同步于基础股票,投资转债和投资基础股票已没有明显差异。这些转债包括华西、复星、南山、丝绸和招行转债。但它们因支付利息和到期还本而具有的债券价值,较之转股后的价值低了近30%以上。因此,转债债性带来的保底功能,在这些转债身上基本没有体现。因而,尽管复星、南山和招行转债的基础股票具有进一步上涨空间,但同时风险上升,波动加大。  而目前价位在130元至115元之间的转债,兼具债性和股性。其转股溢价率不超过15%,纯债溢价率不超过20%。这说明这些转债一方面没有大量透支基础股票未来的上涨空间,能继续跟随基础股票上涨而上涨;另一方面,由于转债的价格相对其稳定的债券价值没有大幅溢价,因此一旦基础股票出现大幅下跌,转债将发挥保底功能,使其最大跌幅限定在20%以内。值得能够承担适度风险的投资者关注。  价格位于115元以下的低价转债,包括首钢、西钢、华菱、晨鸣、桂冠和水运转债。他们的股性相对较弱,平均转股溢价率达到24.59%,这意味着在基础股票上涨一定程度之后转债才能有所表现。但是,风险较低,纯债溢价率平均只有7.62%,这说明其下跌空间非常有限,不论基础股票跌幅有多大,转债跌幅不会超过10%。其中刚刚完成股改复牌的桂冠转债风险最低,纯债溢价率仅3.61%,而其发行公司又具有较大成长空间。其控股股东大唐集团承诺注入资产,令它获得持续的水电资产———岩滩、龙滩等,成为内地A股中仅次于长江电力主要水电股。对于低风险投资者,桂冠转债无疑是适宜的投资对象。

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