中国证监会10月5日宣布,经国务院同意,将于近期正式启动证券公司融资融券业务试点工作,将进一步发布相关通知,交易所届时公布试点标的证券范围及名称,按照“试点先行,逐步推开”的原则推行。因而,融资融券将采取什么样的交易模式等已成为备受关注的焦点。本期股民学校邀请有关研究人员,介绍海外市场融资融券交易模式,以帮助投资者在实务层面进一步了解这项新业务。
笔者在借鉴海外融资融券交易经验基础上,从投资者的角度,将其参与融资融券交易的过程分为三部分,即交易开始前阶段、交易过程中阶段(包括融资买入和融券卖出)和交易结束后阶段(见右图)。
融资融券交易是世界上大多数证券市场普遍常见的交易方式,对完善市场机制等具有重要的积极作用。但预计我国证券市场融资融券业务初期规模并不会很大,融资规模显著大于融券,而且对市场各方影响有限。首先,现阶段距离业务实质性开展还需经历一段准备期,难以在短期内迅速推出,且在试点之初监管层将更着力推动融资业务的发展。其次,在现行制度安排下,获得试点资格的券商只能运用自有资金和证券开展业务,且首批试点券商不会太多,这也在一定程度上限制了业务规模。而且,试点券商作为券源提供方,将受制于其自营部门所持有券种、仓位,且在融券期间券商不能处置融出券,在一定程度上加大了其经营风险。第三,目前全球金融市场处于动荡之中,融资融券交易可能会加剧市场波动,因此海外市场普遍采取限制卖空的措施。在此背景下,投资者面临风险较大,可能影响其参与热情,零基础学炒股,且市场上主流机构投资者基金、保险等能在多大范围内参与该业务仍未可知。第四,出于谨慎原则,监管层及证券公司可能将融资融券交易保证金限定在较高水平,因此较小的杠杆比例也将在一定程度上制约投资者参与业务的规模。
根据海外市场经验,融资融券业务的发展大多经历了推出后规模逐步增长、并渐趋平稳的过程。预计我国融资融券也将是一个不断发展完善的过程。融资融券业务试点开闸是监管层推动金融创新一个积极信号,为股指期货等其他金融创新产品推出开了个好头。
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