「看股票软件」息差仍承压，资本更关键

息差仍承压，资本更关键

「大飞机概念股」息差仍承压，资本更关键

摘要

上市银行已完成2018年年报和2019年一季报披露，具体来看：

负债端：整体来看18年以来银行负债环境有所改善，尤其是19Q1吸存表现亮眼，股份制同比增速创15年以来新高，存款占总负债比进一步上升。但存款内部分化仍在，居民存款增速强劲，企业存款偏弱，且新增部分多靠结构性存款和其他存款支撑。银行继续向传统存贷业务回归，定期存款增长好于活期存款，企业端表现更加明显。同业负债规模较去年同期变动不大，上市银行整体同比增速在0.4%，股份制仍在继续压降同业负债规模，同比增速为负，尤其是同业存放同比规模压降较多，表明同业监管约束仍在。大行、股份制等多家银行适当增加向市场融资，拆入资金同比增长较高，对同业负债整体增长贡献较高。虽然卖出回购规模一季度压降较多，但18Q4数据显示，大行和股份行的卖出回购规模均在增加，虽不及去年同期，但也表明了去年4季度货币市场利率快速下行之际，银行存在一定的加杠杆行为。整体来看，银行负债端结构进一步得到改善，广义同业负债占总负债比例未达标的银行较少，多数银行达到监管规范红线。后续来看，随着监管稳步进行，银行表外的清理和调节进展顺利，短期内监管压力或小幅趋缓，但存款端面临的压力或将走高。一季度支撑居民和企业存款走高的两个因素——信贷投放和财政发力，都很难持续。存款内部来看，居民和企业之间的流动性分化格局有望重新走向收敛，表现为居民存款增速回落，企业存款增速回升，行居民部门的风险会相应抬升。此外，目前来看企业端存款增量里贡献较大的仍是结构性存款和其他存款，虽然结构性存款仍是当前银行高息揽储的优选手段，但实际成本较高，对企业净息差带来一定负面影响，尤其是在今年债券牛市通道仍在，银行资产端收益率仍有可能进一步下行，银行负债成本的抬升无疑会“雪上加霜”。

资产端：商业银行资产端增速扩张，委外压缩放缓。商业银行资产端主要资产科目均明显扩张，债券投资和同业资产同比提升明显，或与贷款需求不足有关。大行债券投资和同业资产提升相比其他银行更强，或与流动性宽松环境下大行获得更多流动性支持有关；而城商行贷款增速更高，或与政策支持中小企业力度加大有关。同业资产尤其是拆出资金增长明显，一定程度上说明贷款需求相对较弱。贷款来看，贷款发力使得19Q1社融企稳小幅回升，但从结构来看仍较差，贷款中票据冲量明显，真实贷款需求较弱，供需关系的改善带动了贷款利率的明显回落。从投向来看，银行对个人贷款业务偏向明显，银行风险偏好仍旧较低；企业贷款中房地产相关贷款仍然是增长最强劲的领域，进一步挤出其他行业融资，但边际上贷款的行业结构有小幅改善，其他行业贷款增速小幅提升。从贷款的企业类型来看，小微企业贷款在多项政策支持下提升明显，或支撑了19年一季度以来居民和企业流动性的改善。债券投资来看，商业银行债券投资规模增速明显提升，是所有资产中增速最高的科目，其中同业存单和信用债增速提升最为明显，或与市场利率下行中企业发债替换贷款和贷款需求较弱有关。在去通道的监管背景下，表内直接投资信用债相比委外更有利于改善指标，因此表内直接投资信用债明显提升，而委外明显压缩。银行委外来看，委外整体规模明显压缩，但近期出现压缩放缓的情况，无论是从信贷收支表还是从商业银行财报数据来看都体现了这个特点。委外压缩的放缓或与监管从18年下半年以来边际有所放松有关。目前来看，信托计划和资管计划这类通道业务在逐步压缩，未来预计仍有压缩空间，信息披露透明、净值化管理的公募基金或成为委外增长的主要方向。

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