「美联储加息」史诗级社融增长为何没有带来A股史诗级狂欢？

史诗级社融增长为何没有带来A股史诗级狂欢？

一季度社融数据出炉，观察者纷纷为其贴上“天量”、“超预期”的形容词。5.81万亿新增贷款、8.18万亿新增社融，显示出监管部门对于重振经济的决心。

交银国际研究部主管、首席策略师洪灝更是用了“史诗级”一词来描述货币和信贷的大幅增长，他认为经济周期确认了一个重要的拐点，大规模的流动性供应迟早会转化为基本面的进一步好转。

货币投放增加，往往会伴随资产价格特别是股市的上行，但对于货币数据的“天量”似乎还没有做出预期中匹配的反应。

为何会出现这样的情况？“周一上午A股上涨超过2%，但下午又跌回去了。昨天下午央行例会上重申了‘把好货币供给总闸门’的态度，大家就解读认为天量社融之后央行会收紧政策。”洪灝对第一财经记者称，这种担心是过度的，不应用半天市场表现来评价长期趋势。因为利好经济的政策不会刚刚放松就踩急刹车，而信贷扩张和减税的滞后效应还没有被市场充分看到。

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政策效果滞后体现

央行公布的金融和社融数据显示，3月份信贷投放继续加大，居民短期贷款需求提升，企业贷款结构也有进一步好转。

其中3月新增人民币贷款1.69万亿，同比多增5777亿，为近8个月增幅最大的一次。这一方面反映出监管层对于信用扩张的引导，另一方面也反映出信贷需求的释放。

“这两天，A股市场没有出现预期当中的快速上涨。如果说，货币供应大幅增加，而进入股市的资金没有同步大幅增加的话，恰恰说明资金可能进入到实体经济，股票市场的延续性反而更能得到保证。”洪灏称。

对于当前经济触底的讨论，洪灏认为，当前已经处于经济底部的区间，可以看到一系列积极变化，包括房地产投资、基建投资、信贷供应增加、消费者信心回暖，以及货币供应转化为信贷渠道的流动，这都是经济复苏早期会发生的事情。

“一季末上市公司财报当中，会有部分公司有所改观。但整体改善还需要时间。”他分析，一方面，货币政策需要大概一到两个季度才会反映出来，5万多亿新增贷款、8万多亿新增社融，预计在6月末的数据上会有更加明确的反映。

另一方面，减税政策也有滞后效应，再加上上市公司财报披露必须要等季度结束、然后经过审计，有一定时间差，所以预计上市公司盈利回升将在7月或8月得到体现。

“我们现在进入了一个良性循环。虽然二季度滞后才能看到公司盈利改善的数据，但在实体经济当中，大家会有提前的感受。包括消费回升、CPI回升、税收上缴增加等等。最后才会看到改善的盈利数据。”洪灏表示，这依然需要一些时间。

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