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    603501丨查理·芒格:投资最需要性格、耐心和求知欲

    发布时间:2023-08-17 14:06:45阅读()来源:603501作者:603501

    查理·芒格:投资最需要性格、耐心和求知欲

    (成功投资的关键因素之一就是拥有良好的)性格——大多数人总是按捺不住,或者总是担心过度。成功意味着你要非常有耐心,然而又能够在你知道该采取行动时主动出击。你吸取教训的来源越广泛,而不是仅仅从你自己的糟糕经验中吸取教训,你就能变得越好。

    我想说说怎样才能培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的,你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。你必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如果你能够长期保持这种心态,你关注现实的能力将会逐渐得到提高。如果你没有这种心态,那么即使你有很高的智商,也注定会失败。集中投资

    我们的投资风格有一个名称——集中投资,这意味着我们投资的公司有10家,而不是100家或者400家。我们的游戏是——当好项目出现时,我们必须能够认出来,因为好项目并不会经常出现,机会只眷顾有准备的人。

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    好的投资项目很难得,所以要把钱集中投在少数几个项目上,这在我看来是很好的主意。投资界有98%的人并不这么想,而我们一直以来都是那么做的,这给我们(也给你们)带来了许多好处。

    好玩的是,绝大多数大型投资机构的想法不是这样的。他们聘请了许多人,比较默克制药公司和辉瑞制药公司到底哪个价值高,分析标准普尔500指数的每只成份股,以为他们能够打败市场。你这样做是无法打败市场的。我们的投资规矩是等待好球的出现。

    如果我有机会进入某个企业工作,而那里的人用各种指数标准来衡量我,逼我把钱都投出去,聚集在周围监视我,那么我会讨厌这家企业,我会有戴上脚镣手铐的感觉。很少有人借鉴我们的方法。采用集中投资策略的公司略有增加,但真正增加的是无限制使用投资顾问来建议资产如何配置、分析评估其他顾问等等做法。也许有2%的人会走进我们的阵营,剩下98%的人将会信奉他们听来的道理(比如说市场是完全有效的)。

    错误的投资课程

    Beta系数、现代组合投资理论等等——这些在我看来都没什么道理。我们想要做到的是用低廉的价格,甚至是合理的价格,来购买那些拥有可持续竞争优势的企业。

    大学教授怎么可以散播这种无稽之谈(股价波动是衡量风险的尺度)呢?几十年来,我一直都在等待这种胡言乱语结束。现在这样乱讲的人少了一些,但还是有。

    沃伦曾经对我说:“我对学术界的总体看法可能是错的(把它看得这么糟糕),因为那些跟我打交道的人都有一套疯狂的理论。”

    坐等投资法

    如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它,那么当它的价格上涨到你预期的水平时就必须考虑把它卖掉。那很难。但是,如果你能购买几个伟大的公司,那么你就可以安坐下来啦,那是很好的事情。我们偏向于把大量的钱投在我们不用再另作决策的地方。

    优秀企业是什么?

    有这么两类企业:第一类每年赚12%,你到年底可以把利润拿走。第二类每年赚12%,但所有多余的现金必须进行再投资——它总是没有分红。这让我想起了那个卖建筑设备的家伙——他望着那些从购买新设备的客户手里吃进的二手机器,并说:“我所有的利润都在那里了,在院子里生锈。”我们讨厌那种企业。喜诗糖果:优秀企业的个案研究

    如果喜诗糖果(在我们收购它的时候)再多要10万美元(巴菲特插口说:“1万美元”),沃伦和我就会走开——我们那时就是那么蠢。伊拉·马歇尔说你们这两个家伙疯啦——有些东西值得你们花钱买的呀,比如说优质的企业和优质的人,你们低估了优质的价值啦。我们听进了他的批评,改变了我们的想法。这对每个人来说都是很好的教训:要有能力建设性地接受批评,从批评中吸取教训。如果你间接地吸取我们从喜诗糖果学到的教训,那么你将会说,伯克希尔是建立在建设性的批评之上的。错误

    伯克希尔历史上最严重的错误是坐失良机的错误。我们看到了许多好机会,却没有采取行动。这些是巨大的错误——我们为此损失了几十亿美元。到现在还在不断地犯这样的错误。我们正在改善这个缺陷,但还没有完全摆脱它。

    这样的错误可以分为两类:1,什么也不做,沃伦称之为“吮吸我的大拇指”;2,有些股票本来应该买很多,但是只买了一点。在差点犯下没有购买喜诗糖果的大错之后,我们有很多次犯了相同的错误,很显然,我们吸取教训很慢。这些机会成本并没有反映在财务报表上,但却让我们失去了几十亿美元。

    由于坐失良机的错误(是无形的),绝大多数人并不会注意到它们。我们会主动说出我们犯下哪些坐失良机的错误——就像我们刚才所做的那样(刚刚在讨论的是,他们因为沃尔玛的股价上涨了一点点而没有买进,结果犯下了少赚100亿美元的错误)。

    当股价下跌时买进

    过去几十年来,我们经常这么做:如果某家我们喜欢的企业的股票下跌,我们会买进更多。有时候会出现一些情况,你意识到你错了,那么就退出好了。但如果你从自己的判断中发展出了正确的自信,那么就趁价格便宜多买一些吧。诱人的机会总是转瞬即逝的。

    真正好的投资机会不会经常有,也不会持续很长的时间,所以你必须做好行动的准备,要有随时行动的思想准备。小投资者的机会如果你今天只有很少的资本,年纪尚轻,那么你的机会比我年轻时要少一些。当年我们刚走出大萧条,当时人们认为资本主义很糟糕。

    20世纪20年代出现了许多弊端,当时有个笑话是这样的,一个家伙说:“我买股票是为了晚年,这种方法很灵验——不到6个月,我就觉得自己像个老头了!”你遇到的困难更大,但这并不意味着你没办法做得好——只是需要更多时间而已。但那有什么关系呢,你能活得更长久啊。

    如果我是你,我就会买些很小的股票,寻找一些罕见的错误定价的机会,但这类机会的确是很少。

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