股票回购受到市场热捧的原因？股票回购为什么受到市场热捧？
编者按：无论是中国证监会发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》（征求意见稿）为上市公司回购股份“松绑”，还是国资委鼓励有实力的“央企”在二级市场进行回购操作，“回购”一时成为资本市场最热门的话题之一。为此，我们特邀市场资深分析师来为投资者解析股票回购之所以受到市场热捧的深层原因。
股票回购：公司资本运作的又一利器
⊙申银万国 李博 桂浩明
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股票回购是指上市公司利用自身现金或者通过债务筹资购回自身发行在外的股份的行为。股票回购在公司资产重组中属于公司收缩的范围，是一种通过减少公司实收资本来调节资本结构的重要手段，它与股份扩张一样，都是股份公司在公司发展的不同阶段和不同环境下采取的经营策略。
公司的回购说明公司认为自己的价值被市场低估了，同时，回购的信息表明公司对未来财务状况的信心，包括充足的现金流、良好的偿债能力等。这些正面的信号对于维护股价的稳定作用很大，尤其是在管理层宣布以超过目前市场价格的巨额溢价要约回购时，其对市场带来的正面冲击更大。从另一个角度看，虽然回购的公告也意味着管理层承认目前资金没有有利的投资机会，但根据财务代理理论，在没有合适投资机会的情况下，管理层应该将自由现金流返回给股东，让股东自己做出投资决策。回购行为让投资者看到，管理层不会将企业现金用于不明智的并购或者净现值为负的项目。因此回购所传递出的信号往往被市场视为重要的正面消息，公司股价往往也有很好的表现。
当公司回购自己股票时，资产流向股东，从债权人角度看，股票回购类似于现金红利。公司往往也将股票回购作为一种回报股东的手段。但是股票回购和股利分配仍然有显著的不同。其一，股利分配是按照持股比例的，而股票回购不一定按比例进行。相应的，股利分配时，所有股东同等对待，而股票回购并不一定；其二，在股利分配时，股东没有放弃对未来公司的剩余索取权，而在回购情形，股东放弃其在公司所有者权益中的部分股份。其三，股利分配往往包括公司的一小部分财产，而股票回购可能会涉及公司的重大财产。其四，股利分配一般要求持续性和稳定性，如果公司突然中断股利分配，往往会被认为是公司的经营出现了问题，而股票回购是一种特殊的股利政策，不会对公司产生未来派现的压力。由此可以看出，股票回购相对于股利支付更具有灵活性，因而受到上市公司的欢迎。
在公司股价大幅下跌时，公司通过公开回购股票，可以通过三个方面的作用稳定股价。其一，公开市场的回购直接增加股票的需求量，改变股票的供需力量对比，有利于稳定股价。其二，从股票回购的财务效应中可以看出，当存在公司债务和所得税时，回购将使得公司的财务杠杆改变，公司的价值将发生改变。但公司的资产负债率较低时，公司的价值将增加。其三股票回购向市场传递了积极正面的信号，从而有利于稳定股价。
然而，在上市公司和股东获得一系列好处的同时，债权人可能成为股票回购的受害者。如果以现金进行股票回购，将减少上市公司的现金和其他可变现资产，直接减少上市公司可用以偿债的物质基础，降低了公司的流动资产和偿债能力，增加了债权人的风险。若以债务融资来筹集回购资金，将明显提高上市公司资产负债率，增加债权人损失的风险。
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