融资融券、股指期货渐行渐近，A股市场即将迎来“沽空时代”。由于种种原因，同时在内地和香港上市的公司，A股较H股溢价的现象普遍存在。A+H股中，很大一部分是沪深300的成分股，融资融券、股指期货等创新业务即将推出，会对相关的A+H成份股产生什么影响？恒生AH溢价指数走势会发生什么变化？处于估值洼地的金融类A股是否有机会迎头赶上？AH股溢价填平之路还有多远？本期市场纵横邀请了内地和香港的4位专业人士共同探讨。
⊙主持人 时娜 刘伟
对话嘉宾
摩根大通中国证券和大宗商品市场主席李晶
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建银国际证券研究部董事总经理苏国坚
东莞证券研发中心总经理符传岿
中投证券金融工程研究员黄君杰
AH股差价将逐渐填平
主持人：造成AH股上市公司“同股不同价”的原因有哪些？内地推出融资融券、股指期货，恒生AH溢价指数走势会发生什么变化？
李晶：“同股不同价”原因有四个：首先，资金供求结构不同。在香港，长期资金所占比重通常高达90％左右，而A股市场中则以中短线资金居多，以短线为主流的市场更偏重于投机，股价的泡沫也会更大；而中长线资金主导的市场对同样的股票的估值相对较低。其次，H股价格多年低于A股价格的习惯性因素是导致股改前H股价格较A股价格持续大幅折价的主要原因。再次，A+H公司的H股股本总数远大于A股股本总数，A股和H股两市估值方式差异巨大，也是造成两地市场同股同权却不同价的直观原因。第四，除了能够投资股市、楼市、期货、黄金等少量品种外，内地目前基本没有其他高风险高收益的投资品种。而投资楼市面临资金限制，投资期货风险过高，相比之下，股市成了普通民众看好的投资选择之一。
股指期货及融资融券推出后，内地市场将允许沽空，恒生AH溢价指数会慢慢收窄，A+H价格差距会缩小。A股相对于H股的溢价很难达到过去几年的水平。但是，由于A股是相对封闭的市场，波动性小于H股，且公司盈利和计价皆以人民币计算没有汇率风险，A股相对H股有一定程度的溢价也是合理的。我们认为，2010年，恒生AH股溢价指数整体会围绕120点波动。
苏国坚：“同股不同价”来源于不同市场对该股的供应及需求差异,而这差异是因可投资品种的差异、市场整体流动性的差异、投资者主体的差异以及人民币和港币价值波动预期的差异所造成。
因为融资融券能够为投资者提供借贷,在股市上升周期,投资者可以通过融资买入更多的A股,AH股溢价率可能会进一步增大；但在下跌周期,融券可使A股跌得更凶，AH股溢价率则可能收窄。但长期而言,AH股价格差异将缩小,AH股股价应慢慢反映公司真正价值。
符传岿：造成AH股上市公司“同股不同价”的直接原因，是A股和H股的估值差异巨大。毕竟内地和香港是两个不同的证券市场，香港股市是允许全球货币进入的自由港，因此二级市场的估值向西方尤其是美国靠拢。而A股市场目前仍处于发展初期，估值理念并没有完全形成，而且A股市场受政策面因素影响较大，股市容易出现较大波动，比如在A股牛市中，A股相对H股容易产生溢价，相反，在A股熊市中，A股相对H股容易产生折价现象。在融资融券、股指期货等创新业务的推出初期，沪深300的成分股一定程度上会受到市场的重视，对A+H成分股产生一定的正面推动作用；但这个影响应该相对短期，长期来看，随着两地市场的差异化不断减少，AH股之间的股价差异会越来越小，上海国际板的推出将会加快这一进程。
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