美国在上世纪70年代以来，持续的高通货膨胀率，使企业的资产账面价值与重置价值之间产生很大背离，以这种资产作为抵押发行债券，这对拥有巨额资本的债权人来说，具有相当大的吸引力。所谓“垃圾债券”(Junk Bond)是信用等级低，一般难以在公开市场上发行的企业债券。这些企业为了筹措资金，以高利率作为吸引力，发行一些具有高风险的债券，为企业并购筹措资金。
所以，这种债券具有以下两个明显特点:一是高风险，垃圾债券是以目标企业的资产或收益作为抵押，具有很大的风险;二是高利率，为了筹措大量资金，信誉等级低的企业以债券的高利率吸引那些在资本市场上寻求高收益的投资者。
1988 年，美国财政部政府债券利率为3.76%，一般企业债券为5.81%，而垃圾债券的利率高达8.65%。垃圾债券最早发明者是德雷克塞尔伯纳姆投资银行(DrexelBurnham)的并购部主任密尔肯(Milken)。若从资信评级的角度讲，这种债券的信用等级很低，通常都在BB级以下，且常常无足够的担保，风险较大。但米尔肯认为，垃圾债券与一般债券具有同样的价值。 一方面，该债券在安全性方面的不足并不令人惊慌:一个企业只要有稳定的收人，加上正常的订单就足以成为可被接受的债务人，而不在乎它的职工人数多少;另一方面，高利风险债券15%左右的高利率足以弥补这类债券带来的风险。
因此，在实际工作中，密尔肯极力说服投资者购进某些经营不善的大企业或虽名不见传但有发展前途的小企业发行的高利率风险债券。当时一些属于夕阳工业的大型企业日益走向衰落，企业债券价格跌到证券市场的最低点，这些低价债券难以推销，米尔肯利用垃圾债券的办法，使那些长期得不到充足资金供应的企业，筹措了大笔资金。
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